2024年8月28日,光正眼科发布2024年半年报,公司实现营业总收入4.82亿元,同比下降11.81%,归母净利润127.39万元,同比骤降75.36%。身处高速发展的眼科赛道,光正眼科却交出这样一份成绩单,市场对其未来的发展信心受到严重打击,投资者恐怕只能以脚投票。

更为讽刺的是,光正眼科年初制定2024年的经营目标为争取实现净利润4,626万元,随即就被狠狠打脸,上半年净利润仅为127.39万元,下半年如何完成全年4,626万元的利润?鉴于光正眼科十余年来的经营情况和盈利能力,市场对其下半年“逆风翻盘”完全不抱信心。

十余年不遗余力,光正眼科通过并购跻身高速发展的眼科赛道,非但没能实现优质资产的良性发展,却在并购后步入增长困境,并频频身陷与原创始人之间的矛盾纠纷中,其间的猫腻令人疑惑,投资者对其管理层的管理和运营能力、公司未来的发展前景都表示担忧。

并购新视界,正式进入眼科赛道

纵观光正眼科的发展史,不难发现其在资本运作方面确实是一把好手。

光正眼科的前身为光正钢构,于2010年成功登陆A股资本市场,之后一路高歌猛进,积极通过并购谋求转型。据不完全统计,光正眼科相继收购的公司有十余家,业务跨度从钢构到新能源、燃气、热力,再到眼科医疗服务行业,并购转型之密集、行业跨度之大,令人瞠目结舌。

光正眼科正式介入眼科黄金赛道是在2018年,届时正值眼科赛道最火热的时候,公司斥资6亿元拿下上海新视界眼科医院投资有限公司(简称“新视界”)51%的股权,通过并购重组的方式成功切入眼科赛道,2020年再次斥资7.41亿元收购新视界眼科剩余49%的股权。

光正眼科斥重金并购新视界眼科的初衷,一定是想借助资本的力量弯道切入眼科赛道后,享受眼科行业高速增长的红利,然而事与愿违,并购后没有鲜花和掌声,只有质疑和纷争。

收购之初,新视界眼科可谓是眼科行业冉冉升起的明星。据公开资料显示,新视界眼科90%以上的收入都来自于医疗服务,2016年、2017年其营业收入分别为7.86亿元、8.49亿元,基于如此良好的财务数据和发展势头,并购双方达成协议,新视界眼科创始团队承诺,2018年至2020年,新视界眼科的扣非净利润分别不低于1.15亿元、1.32亿元、1.52亿元。

若按照预定的剧本发展,光正眼科的并购必将收获满满,然而理想很丰满,现实却很残酷,这份看起来稳妥的对赌协议终究还是出了问题,导致并购双方对簿公堂。

并购完成后,新视界眼科除2018年完成承诺的业绩外,2019年、2020年均未完成,其中2019年完成率为98.9%,而2020年仅完成5,265.91万元,完成率不足40%。由于两次业绩承诺未完成,光正眼科向业绩承诺方林春光、新视界实业、上海聂弘及上海春弘提起诉讼,要求对方依照此前补偿协议的计算方法,分别补偿光正眼科约1.50亿元、2.35亿元,累计总额约3.85亿元。

时隔不久,新视界原股东于2022年3月对光正眼科提起反诉,指责光正眼科违反了《资产购买协议》中有关股权交易价款支付具体情形的相关支付约定,要求其支付拖欠的第三期、第四期股权交易价款余额,以及逾期支付股权交易价款的损失,合计近3.13亿元。最后法院只支持了1亿元,其他请求都被驳回。

对簿公堂导致两败俱伤,作为眼科运营的核心资产,新视界眼科创始人林春光选择在三年业绩承诺期间,于2020年8月辞去光正眼科上市公司副董事长、董事等职务。林春光的出走,留给光正眼科的除了并购后的一地鸡毛,还有高达4.93亿元的巨额商誉。

通过参股公司北京光正眼科,间接控股美尔目医疗

并购新视界后遭遇的困境,并未阻挡光正眼科持续并购的扩张决心。之后,光正眼科又通过参股公司北京光正眼科医院有限公司(以下简称“北京光正眼科”)间接持有美尔目医疗的相关股份。据报道,2020年6月,北京光正眼科收购美尔目医疗51%股权,这也是光正眼科体外布局的重要标的之一,光正眼科通过北京光正眼科实现对美尔目医疗的控股。扩张能力下降后,光正眼科显然是想通过并购美尔目医疗来寻求新的增长。

毋庸置疑,并购之初的美尔目医疗,对光正眼科而言是绝对的优质资产,是其战略布局的重要一环。专业人士指出,按并购之处的计划,并购美尔目医疗将助力光正眼科形成上海、北京南北区域的互补,以及华东、华北的区域辐射,推动中国眼科南北派的融合,实现眼科业务和学术上的协同效应,其体量和规模在眼科行业均有望量级提升;此外,美尔目叶子隆医生的创始人身份、非凡的履历、开明务实的作派和先进的资本思维等,都将助力光正眼科大大提升运营能力。

然而,令人惋惜的是,被光正眼科并购后,美尔目医疗的财务状况不甚理想,出现净利润和净资产均为负的窘迫局面。截至2023年9月底,美尔目医疗总资产2.29亿元,净资产为负3亿元;2023年1-9月,美尔目医疗的整体营收为1.65亿元,亏损4,950.76万元,更令市场扼腕的是,美尔目医疗于2023 年 05 月 19 日被列为失信被执行人。

尤为值得玩味的是,与新视界眼科的遭遇相似,美尔目医疗再度上演创始人出走的剧情,美尔目创始人叶子隆似乎早已离开公司,目前其微博认证已经去掉“美尔目”的标签,变更为“保定鹰华眼科医院院长”。

失去核心管理层的美尔目医疗,还是并购之初的优质资产吗?答案显然不言自明。市场人士分析称,美尔目医疗的并购价值远远不止资本利益,核心管理层深谙眼科多年积累的前沿技术与管理经验、产业积淀等,给公司带来的长远发展前景和深远正面影响,更具长期投资价值,更值得重视和珍惜。只可惜,光正眼科管理层更重视资本运作带来的短期效益,未能很好地经营实体和实现优质资产的良性发展。

光正眼科与新视界眼科原管理层的交恶并非偶然,与美尔目医疗原创始人产生嫌隙也非毫无来由,资本运作的背后最重要的还是人才,光正眼科并购后与原创始团队屡屡对簿公堂,其间是否存在利益侵害,该如何保障原创始人的利益,不得不发人深思。

种种迹象也表明,没有强大的产业孵化能力,没有深厚的产业积淀转化,光正眼科想通过资本运作来实现跨界翻盘,并非易事,尤其是在新“国九条”推出后,过去那种高度依赖于资本并购的模式早已成为过眼云烟,市场更加看重企业对于股东的回报。

光正眼科与其花费心思玩转并购“无间道”,不如重新审视局面,与并购企业的原创始人达成利益共享,做好实体经营,务实发展,积极分红,与广大投资者共享经营成果,或许能更快实现高质量发展。